أسواق السلع الأساسية

كانت أسواق السلع في حالة اضطراب منذ بداية الحرب في أوكرانيا، حيث تزايدت المخاوف بشأن توافر المواد الخام بعد فرض عقوبات واسعة النطاق على روسيا، وقد شهدت أسعار السلع الأساسية من اليورانيوم إلى القمح والنيكل ارتفاعات قوية منذ غزو روسيا لأوكرانيا، ووصل مؤشر بلومبرج للسلع إلى مستوى مرتفع جديد بعد ارتفاعه بأكثر من 25% منذ بداية العام.

وتعكس الزيادات في الأسعار المخاوف من أن العقوبات التي تفرضها الدول الغربية على روسيا ستؤدي إلى نقص في المواد الخام للعديد من القطاعات الصناعية، يتبادر إلى الذهن على الفور قطاع الطاقة فروسيا هي أكبر مصدر للغاز الطبيعي وثاني أكبر مصدر للمنتجات البترولية كما تعد روسيا أيضًا مصدراً كبيراً للعديد من السلع الأخرى، علاوة على ذلك، تعتبر أوكرانيا من بين المصدرين الرئيسيين لبعض السلع الزراعية الهامة بما في ذلك زيت عباد الشمس والقمح والذرة.

لا يمكن المبالغة في اعتماد العالم على روسيا لبعض السلع من الغاز والفحم والنفط وخام الحديد والألمنيوم والمعادن مثل البلاتين والزنك إلى النحاس والرصاص والبتروكيماويات والأسمدة، كما يتم استثمار العديد من شركات النفط والغاز الدولية الكبرى والمرافق وعمال المناجم في روسيا.

لن تتم إزالة كل الإمدادات الروسية من الأسواق حيث سيتم إعادة توجيه بعضها إلى دول مثل الصين والهند وإيران التي لم تفرض عقوبات، وسيؤدي ذلك إلى تحرير بعض الإمدادات التي كانت ستذهب إلى تلك الدول وسيساعد ذلك على تلبية الطلب من الدول الغربية.

بالإضافة إلى ذلك، بالنسبة لبعض السلع يبدو أن الزيادة الأخيرة في الأسعار غير متناسبة مع اضطرابات مستويات العرض المحتملة الناتجة عن غزو روسيا لأوكرانيا.

النفط الخام

قد يشهد سوق النفط الخام تعديلاً سريعًا بشكل نسبي في المعروض مع ظروف السوق الجديدة، تقدر وكالة الطاقة الدولية أن لدى دول أوبك بلس أكثر من 6 ملايين برميل يوميًا من الطاقة الاحتياطية في شهر مارس مقارنة بإنتاج فبراير، ويتركز معظمها في المملكة العربية السعودية والإمارات العربية المتحدة وإيران، وتعتبر هذه الكمية ضعف كمية النفط الذي تصدره روسيا إلى الدول الغربية، علاوة على ذلك، يمكن أن تضيف صناعة النفط الصخري في الولايات المتحدة إمدادًا كبيرًا في أفق زمني قصير نسبيًا، لتلائم دعوات وزير الطاقة الأمريكي الأخيرة لزيادة الإنتاج للمساعدة في تعديل الأسعار، وقد كان وزير الطاقة الأمريكي هو أول من طالب بتحرير النفط من الاحتياطيات الاستراتيجية.

إذا لم تتصاعد الأزمة أكثر وزاد المنتجون خارج روسيا المعروض من المفترض أن أسعار النفط قد وصلت ذروتها، وبالتالي فمن المتوقع أن تعود الأسعار تدريجيًا إلى 70 دولاراً للبرميل على المدى المتوسط، وهو مستوى يضمن تدفقات نقدية كافية للمنتجين لتمويل الاستثمار اللازم للحفاظ على مستويات الإنتاج والتي يمكن أن يحافظ عليها المستهلكون.

على العكس من ذلك، في حالة عدم وجود استجابة سريعة من المنتجين الآخرين واستمرار تصاعد التوترات في أوكرانيا، سيتم تقليل توافر النفط بشكل كبير، ومن المرجح أن يتراجع المعروض بمقدار 2.5 مليون برميل يوميًا من النفط خلال الربع الثاني من عام 2022، والذي يمكن أن يرفع أسعار النفط إلى 200 دولار للبرميل، ومع ذلك، فإن سعر النفط سينخفض ​​لاحقًا؛ لأن الأسعار المرتفعة ستؤدي في النهاية إلى تحفيز الإنتاج وتقليل الطلب وتعزيز الانتقال الأسرع إلى مصادر الطاقة المتجددة، وعندئذ سيتأخر تقارب الأسعار نحو 70 دولاراً للبرميل فقط.

السلع اللينة

يعكس الارتفاع الحاد في أسعار تجارة السلع الزراعية المخاوف بشأن توافر محاصيل معينة من روسيا وأوكرانيا، ومع ذلك، لا يمكن تخزين السلع الزراعية لفترة طويلة بعد الحصاد، وروسيا التي لا تتأثر محاصيلها بالحرب تفضل بيعها بدلاً من رؤيتها مهدرة لصالح الدول التي لم تفرض عقوبات، وسيساعد التوافر المتزايد الناتج من المنتجين الآخرين بما في ذلك الأرجنتين وأستراليا والبرازيل والولايات المتحدة على استقرار السوق واستقرار الأسعار.

ومع ذلك، كانت أسعار السلع الزراعية ترتفع حتى قبل الأزمة الأوكرانية بسبب زيادة الطلب وارتفاع التكاليف بما في ذلك أسعار الطاقة والنقل والأسمدة، والتي سيكون توافرها أيضًا مقيدًا بالعقوبات المفروضة على روسيا، لذلك من المرجح أن تظل الأسعار أعلى مما كانت عليه في السنوات الأخيرة.

المعادن الصناعية

ارتفعت أسعار المعادن الصناعية بشكل كبير منذ منتصف عام 2020، ويرجع ذلك جزئيًا إلى أن العديد منها عنصر أساسي في الانتقال إلى اقتصاد خالٍ من الكربون، ومع ذلك، فقد انخفضت الأسعار مؤخرًا إلى ما دون المستوى الذي ينطوي عليه الطلب كما تم قياسه بواسطة مسح مؤشر مديري المشتريات في الأسواق الناشئة.

النظرة المستقبلية للأسعار مختلطة، بالنسبة لبعض المنتجات مثل الألمنيوم والنحاس هناك طاقة فائضة في تشيلي والصين والاتحاد الأوروبي والولايات المتحدة، ويبدو من المحتمل أن يكون هناك اعتدال في الأسعار بمرور الوقت، أما بالنسبة للمنتجات الأخرى مثل النيكل والتيتانيوم واليورانيوم، فروسيا وأوكرانيا هما اللذان يوفران حصة كبيرة من الإنتاج العالمي لهذا سيكون من الصعب العثور على موردين بديلين مما سيخلق الظروف لاستمرار ارتفاع الأسعار.

المعادن النفيسة

ليس من المستغرب أن الزيادة في النفور من المخاطرة بعد بدء الحرب في أوكرانيا أدى إلى دفع سعر الذهب إلى الحد الأقصى من النطاق الذي توقعته الأساسيات طويلة الأجل، كما هو الحال غالبًا، يتبع سعر الفضة نمطًا مشابهًا لسعر الذهب، وتعتمد استدامة الأسعار المرتفعة الحالية بشكل صارم على كيفية تطور الأزمة: سيؤدي خفض التصعيد إلى تقليل الطلب على أصول الملاذ الآمن ودفع الأسواق إلى التركيز مرة أخرى على تطبيع السياسة النقدية المتوقعة من قبل البنوك المركزية.

كما ارتفعت أسعار المعادن الثمينة الأخرى مثل البلاديوم والبلاتين وهما أيضًا معادن صناعية تستخدم في الغالب في قطاع السيارات، حيث تتزايد المخاوف بشأن توفرها نظرًا للدور المهيمن الذي تلعبه روسيا في إنتاج تلك المعادن.

في حال إمكانية خفض التصعيد الروسي الأوكراني، فإن الرياح الهيكلية طويلة المدى المعاكسة لأسعار البلاتين والبلاديوم هي انتقال أسرع إلى مصادر الطاقة المتجددة، بما في ذلك زيادة الطلب على السيارات الكهربائية التي أثارها ارتفاع أسعار الطاقة.

التوقعات المستقبلية لأسعار السلع

على المدى القصير، ستظل أسعار السلع مدفوعة بتدفق الأخبار حول الحرب والعقوبات، وعلى المدى الطويل، سوف يتدخل الإمداد من الدول الأخرى بشكل تدريجي ليحل محل الصادرات الروسية والأوكرانية المفقودة، على الرغم من أن هذه العملية ستختلف عبر السلع المتنوعة، يبدو من المرجح أن علاوة المخاطرة المضمنة حاليًا في أسعار السلع الأساسية ستنخفض مما سيساعد الأسعار على الاعتدال بشكل تدريجي.

ومن المتوقع أن يكون هذا هو الحال بالنسبة للنفط الخام والذهب والسلع الخفيفة وبعض المعادن الصناعية بما في ذلك النحاس والألمنيوم، في المقابل، من المرجح أن تستمر توترات الأسعار لتلك السلع التي سيطر توريدها من روسيا وأوكرانيا تاريخيًا على الأسواق العالمية بما في ذلك اليورانيوم المكرر والبلاديوم والنيكل والتيتانيوم، كما ستظل أسعار السلع الزراعية مرتفعة مما يعكس الزيادة في تكاليف المدخلات مثل الطاقة والأسمدة.